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美东时间周五，美股三大指数高开高走，纳指涨幅超过2%，截至发稿，纳指涨2.54%，标普500指数涨1.77%，道指涨1.06%。
机构论市小摩：企业回购规模创纪录新高 美股或已接近触底
摩根大通(JPMorgan)在一份最新发布的报告中称，在美国股市持续下跌期间，企业回购大幅增加，今年迄今宣布的回购数量已达到创纪录水平。有鉴于此，股市可能已接近触底。
摩根大通首席股票策略师Marko Kolanovic表示，“在最新的抛售中，摩根大通估计回购执行量是趋势水平的3-4倍。”
数据显示，标普500指数成分股公司今年以来宣布的回购规模达到创纪录的4,290亿美元。Kolanovic表示，这一水平代表着今年迄今为止的回购比2019年和2021年更强劲。
具体而言，2022年第一季度，股票回购同比增长45%，环比增长3%。增长主要集中在科技、金融和医疗行业，股票回购总额分别为620亿美元、490亿美元和390亿美元。
由于受益于油价上涨，能源公司也大幅增加了股票回购活动，该行业回购了95亿美元的股票，而2021年第一季度仅回购了5亿美元。
未来几周，随着更多公司在公布季度业绩后走出停摆期，股票回购的趋势应该会持续下去。摩根大通估计，15%的公司仍处于停摆期。
小摩认为，企业股票回购活动的规模并未过度扩大，而且可能会持续下去，因为企业仍在以健康的利润率创造强劲的现金流，即便许多市场参与者认为经济衰退的风险有所上升。
该行还预计，随着养老金投资者卖出债券、买入股票，月底的再平衡资金流将在下周推动股市上涨1% - 3%。再加上2009年3月大金融危机以来最糟糕的投资者情绪，以及强劲的企业股票回购，小摩确信，股市即便尚未触底，也将接近触底。（来源：财联社）
醒醒吧！熊市反弹≠美股要“回春”了
逢低买入的买家近期一直在重返市场，此外，美元走软、美联储言论不那么“鹰派”，以及零售商业绩不错，都在一定程度上提振了股市。
然而，标普500指数今年迄今已下跌近15%，纳指跌超12%，道指跌超10%，结合最近的涨势，这似乎给了市场一个信号——股票不再昂贵了。彭博社分析师预计，标普500指数明年的每股收益将为248美元，即远期市盈率是16倍，虽然不算便宜，但估值可能还算合理。实际情况真的有这么乐观吗？
对此，高盛和摩根大通的分析师认为，此次抛售行为走得太远了，最近的价格走势高估了经济衰退的可能性。同时，瑞士信贷集团也认为，如果美债收益率见顶，美股股市可能会迅速反弹。
实际上，分析师们的每个预测背后都有这样一种信念，即估值已经解释了经济和收益可能遭受的所有痛苦。但上述计算是基于预测收益的，尤其是在美联储加息的情况下，其可靠性更加令人怀疑。长期以来，分析师们都对经济低迷选择视而不见。历史中一个典型的例子是2008年初，全球金融危机的前夕，当时市场预计标普500指数的利润将增长15%。
此外，把历史市盈率作为市场见底的信号也是有风险的。在通胀肆虐、美联储承诺积极收紧政策的背景下，股市估值正处于数十年来最不利的时期之一。在熊市中，股价很少在平均市盈率水平停止下跌，而像本周这样的反弹更像是市场即将面临更大跌幅的信号。
汉布罗资本管理公司高级基金经理Giorgio Caputo表示：
“过于依赖预期收益是危险的。我们正在应对各种各样的经济结果，如果我们真的进入某种程度的衰退，那么预期收益很可能不得不大幅下降。”
历史上有无数这样的例子，这些股票相对于预期收益来说，看起来像是被低估的股票，但实际上却不是。根据David Kostin领导的高盛策略师编制的数据，自第二次世界大战以来，企业收入在经济紧缩前后往往会下降13%。
当然，确定一个增长周期的顶点几乎是不可能的。但为了说明这一点，假设美国上市公司能够实现其今年的预期盈利：每股盈利227美元。然后假设经济衰退来袭，到2023年企业利润萎缩13%(这是典型的经济收缩)，而在这种情况下，标普500指数成份股的每股利润将为198美元，而不是分析师目前预计的248美元。同时，股票的市盈率将为21倍，而不再是看起来合理的16倍。
纽约梅隆银行财富管理公司股票和资本市场顾问主管Alicia Levine表示：
“我们认为这些市盈率不会持续，且预期收益必须下降。”
股票的适当估值是多少？
在美联储加息的环境下，美联储估值模型(Fed model)或许可以回答这个问题。据了解，该模型是美联储发布的一种估值方法，也是国际上普遍认可的市盈率估值法，美联储估值模型是将股票(标普500指数)的收益与美国长期政府债券(美国10年期国债)进行比较，该模型根据债券收益发出是否买卖股票的信号。
如图3所示，与危机后牛市的历史水平相比，当前股票估值仍然偏高，但若将时间维度拉的更长些看，当前的股票估值已经相当便宜了。虽然第一季度的收益继续超过预期，但有迹象表明，分析师对未来两年中每年增长9%的预期可能过于乐观。
数据研究公司DataTrek Research联合创始人Nicholas Colas表示，市场面临的一个巨大威胁其实来自于美联储。原因是，美联储为了对抗40年来最高的通胀水平，采取了压低股价和企业盈利的措施，以缓解工资压力和消费者需求。
因此，Colas认为，在标普500指数触及3500点，即较1月峰值下跌27%之前，股市不会触底。(来源：智通财经网)
（文章来源：财联社）
文章来源：财联社