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在全球流动性加速紧缩、人民币汇率持续贬值背景下，港股作为内地资产重要的离岸市场持续遭到外资减配，几个重要的指数均创下了近几年月度的最大跌幅，其中9月恒生指数更创出了自2011年10月份以来的历史低位，而恒生科技指数也是创出历史新低；从市场结构广告牌块全线调整，医疗保障、资讯科技、公用事业等跌幅居前。
综观9月，恒生指数下跌2,731.56点或13.69%，收报17,222.83点；而国企指数下跌951.04点或13.85%，收报5,914.08点；恒生科技指数下跌823.56点或19.27%，收报3,450.12点。
投资组合策略：我们认为外围市场波动和全球金融环境紧缩仍将是海外中资股面临的主要不利因素。在近一个月来，联邦基金目标利率从年底3.75%提升至4.5%，即11和12月加息幅度分别升至75个基点和50个基点；另一方面美债利率突破4%，导至美元指数创2002年以来的新高，引发一轮海外股票及债券的抛售。虽然影响程度相较于9月份可能会出现边际弱化，但美元升值和海外流动性收紧带来的潜在负面影响仍然客观存在。
而国内方面，近期公布的经济数据仍然表明稳增长政策支持力度有需要加强，9月PMI在连续两个月收紧后再次重回扩张区间，好于市场预期，小幅上升至50.1.但需留意新订单分项指数表现仍不理想，反映内需维持弱势。此外，1-8月工业净利润同比跌2.1%，有超过一半的行业净利润录得下滑。有见及此，当局亦提出了一系列的房地产政策，包括下调或取消首套住房贷款利率下限及首房公积金利率等，旨在引导房地产市场回稳。
总体而言，当前经济增长依然面临诸多挑战，虽然各层级加大了政策的支持力度，但从实际效果来看政策向信贷扩张和经济增长的传导效果欠佳，目前市场希望寻求更为清晰的政策信号，一旦出现政策转向等相关信号有望成为推动市场反弹的催化剂，否则脉冲式短暂修复行情后市场有可能继续维持低位盘整格局。
行业配置：鉴于目前市场环境，我们认为：
以港元计价的高股息收益率个股可能是较好的选择，可以提供下行保护和对冲人民币贬值的负面影响，如部分公用事业、能源、电信运营商等板块；
国内稳增长加码有望得到市场的积极回应，沿着国内稳增长发力线索展开，对应到结构上首推地产链、地产链消费板块、大金融等；
疫后恢复是重要的改善线索，特别是相关政策的转向是关注重点，消费服务行情可能循序渐进，例如可选消费、创新药、汽车产业链等。
（文章来源：申万宏源）
文章来源：申万宏源