1、自2018年中美贸易争端开启后，中美战略博弈已然成为两国关系的“新常态”。以史为鉴，近些年共发生过九次比较大的中美关系扰动事件，分别出现于2018年3月、2018 年4月、2018年6月、2019年5月、2019年8月、2020年7月、2020年8月、2022年3月，主要涉及贸易、科技、金融、地缘政治四方面的问题。贸易领域主要包括2018年3月23日美国正式宣布对中国多种商品征收多达600亿美元的惩罚性关税，中美贸易摩擦正式开始；2018年6月15日美国政府宣布对自中国进口的约500亿美元商品加征25%的关税，同日中国宣布对等反制措施，中美贸易摩擦升级；2019年5月6日美国总统特朗普发推威胁对中国出口至美国的2000亿美元商品加征关税的力度从10%提升至25%，中美贸易谈判恶化。科技方面主要包括2018年4月16日中兴通信遭遇美国禁令，标志着美国对华科技限制的开启；2019年5月16日美国将华为列入“实体清单”，继2018年对中兴制裁后，美国再次开启对中国高新产业的限制；2020年8月6日特朗普下令45天后禁止与TikTok、微信进行交易。地缘政治主要包括2020年3月的新疆棉事件以及7月的领事馆事件。金融领域包括2019年8月美国财政部长姆努钦发表声明事件以及2022年3月“预摘牌名单”事件。
2、中美贸易争端对市场负面冲击最大的时期在2018年，2018年3月、6月两次加征关税皆造成市场长达一个月的加速下行，主要宽基指数跌幅均在5%以上。而在2019年后，中美博弈已很难决定市场长期的运行方向，仅在短期内对市场整体的风险偏好形成阶段性扰动，但结构性影响依旧较为明显。自2018年贸易摩擦启动后，中美摩擦已逐渐升级至贸易、科技、金融、外交、地缘政治等全领域，中美战略博弈已然成为两国关系的“新常态”。近年来两国经济的韧性和错综复杂的交织使得中美两国在经贸、产业和科技方面的有限‘脱钩’趋势的延续已成为共识，相关风险事件对于全球风险偏好的影响也在逐渐转弱，从A股表现来看，中美贸易摩擦的市场趋势的影响最明显的阶段为2018年，3月、6月两次加征关税皆造成市场长达一个月的加速下行，上证指数跌幅分别达到-5.99%和-7.56%。而自2019年以来，历次中美摩擦事件对A股市场整体的影响幅度明显减弱，但结构性影响依旧较为明显，相关反制链条以及国产主题往往在利多因素催化下迎来结构性行情。
3、中美博弈涉及的领域不同，对市场的影响也有所分化。中美博弈涉及贸易、科技等领域对A股结构性行情的影响较为明显，相关行业往往会迎来阶段性的投资机会，典型代表为2019年“华为芯片事件”爆发后的“自主可控”行情，以及2021年“新疆棉事件”发酵后的“国货崛起”行情。涉及金融领域的两次中美博弈事件发生后(2019年8月、2022年3月)，市场皆进入加速赶底阶段。而随着事件的逐渐平息，市场确立底部企稳回升，再度回归前期占优主线。有关贸易、科技相关的事件对于市场存在结构性的影响，如2018年关税摩擦逐渐升级背景下A股涉及内需的行业如食品饮料、社会服务全年表现相对占优，期间中兴通信制裁事件也使得计算机行业短期内存在亮眼表现，而中长期来看市场依旧回归消费主线；2019年美国制裁华为事件驱动下短期内“稀土反制”概念催化相关行业表现亮眼，长期自主可控链条崛起；涉及地缘政治相关的影响对市场的冲击较为有限，中美领事馆事件和新疆棉花事件均未改变市场运行方向，前者仅带来避险资产短期上行，后者催化“国货崛起”概念炒作；涉及金融相关的两次事件发生后，市场皆进入加速赶底阶段，而随着事件的逐渐平息，市场分别于当月(2019年8月)和后一个月(2022年4月)确立底部企稳回升，结构上看市场见底后再度回归前期占优主线，前者为TMT板块，后者为新能源产业链。
4、近期中美关系出现一定波折，7月19日美参议院通过了涉华意味浓厚的“芯片法案”，美国正酝酿新措施，以限制美国芯片制造设备向中国大陆存储器芯片制造商出口。此外，8月初台海冲突有所升级，进一步加剧了外部风险事件对A股的影响，但根据以往情形来看，此类突发事件对于市场运行方向的影响或将有限，我们仍维持8月月报中“不悲观、找机会”的市场判断。核心在于涉及科技和地缘政治的事件对于A股运行方向的影响有限，短期扰动不改经济恢复的大趋势，国内外流动性环境出现好转信号，股票市场仍是找机会的格局。配置方面，中美博弈主题下，优先布局科技+内需板块，一方面，“国产替代”和“自主可控”主题在美国“芯片法案”落地后有望强化，关注半导体设备、半导体材料等相关行业；另一方面，地缘政治扰动下，不受外部因素影响的内需板块逐渐具备相对优势，如可选消费领域的汽车、家电以及必需消费的食品饮料、农林牧渔等行业，叠加7月以来的估值回调后，逐渐具备配置价值。
风险提示：流动性收紧超预期，经济失速下行，中美摩擦加剧，疫情超预期恶化，历史数据仅供参考，标的公司未来业绩的不确定性等。
（文章来源：国海证券）
文章来源：国海证券